【完全入門】MEVをゼロから理解する｜L1・L2・種類まで解説 - Part1

Transcript

こんにちは。 こんにちは。 こんにちは。今回は MB ニ門ということで、ま、ちょっと今までこのチャンネル結構怖めなトピックが多かったんですけど、もうちょっと基礎の方も 解説していけたらなって思ってるんで。 そう。はい。 今回はMB、MB ま、よく言われる、言われてることなんですけど、今回、ま、解説していこうかなって思います。 ま、そもそも MBってことなんですけど、MEB っていうのはなんぞやってことなんですけど、 何なんすか?MEBって。 MB って何なんすかね?ま、なんか結構ふ割りしてますよね。これ何の略なんですか?何の略なんですか?

えっと、 そもそも2つありますよね。 そうですね。 ま、でも今だったらメマキシマム [咳払い] ちょっと書き マキシマムエク まここがだから別のやつだとまだやとマイナーマイナーとか言われてましたね。 ああ、なるほどね。 ま、どっちでもMEB はい。ま、そのブロックチェーンで、えっ と、トランザクションを並び替えたり、 えっと、ま、トランザクション入れたり 入れなかったり交換したり含まなかったり することで、ま、どれだけそのそうですね 、価値、ま、お金を抽出できるのかって いう、ま、いかに抽出できるのかっていう のがMBの言葉の厳選です。ま、 ブロックチェーンでトランザクションを、

ま、このトランザクションよりもこれを 通すことによって自分が稼げたりするとか 、他の人が損したりするってことが起きる ので、うん。 ですけど、ま、それのそういったことの総称 MB って言います。ま、めっちゃ広いっすよね、 この言葉自体が。 そうっすね。もうなんかどんどんどんどん追加されてってる 話が、ま、全部 1直にMBってされてるから、 ま、あんま概念としてめちゃめちゃこの整理に価値があるかって言われたら、ま、微妙なところであります。ま、 もうちょい細かく見てって、どれがいい?ま、そうですね。うん。 いいMでどれが悪いM かとか、どれを対策しなきゃいけないのかって細かく見なきゃいけない概念だとは思っていて。うん。 確かに。 結構数年前くらいに、ま、バズワートとして MB

っていう言葉があったっていうイメージですかね。うん。 ま、今回はそのMB の種類とかについて、まあ、今どう、じゃあそれに対してどういう対策があるのかっていうのについて簡単に見てきれたらなって思ってます。で、えっと、まず最初になんですけど、ま、前提知識として、えっと、ま、チェンの、 そうですね、ブロックチェーンの基礎 から入ろうと思います。ま、サクっと入ります。 これL1 っていうのは今イサリアムを定してるっていうことで イーサリアムのメインネット はい。 今回まイサリアムとのまそうですね。イサリアム関連のチェーンに絞って一応話そうかなって思っ まチェーンでもMAB

っていうのはもちろん発生してるんですけど今回一旦えサリアムに絞ります。 で、イサリアムの、ま、L1 つまりイサリアムメインネットの話と、 えっと、L2 って言われる、ま、ベースだったり、 そうですね、アビトラムだったり、そういったチェーンに分けて話そうかなって思っていて、で、ま、そうですね、まあ、 MB語る上でMB っていうのはそもそもトランザクションの並び替えで抽出できる価値のことなんで、じゃあトランザクションがいかにネットワークにブロックチェーンに取り込まれるかっていうのが、ま、重要なわけなんで、まずそこを軽く整理したいなって思ってます。 で、ま、これが、ま、L1、ま、メイン ネットと、えっと、それ以外のチェーンで は流れが、ま、それなりに異なるので、 そこを見ていくとL1の場合は

まずユーザーがトランザクションを、送っ てチェーンに取り込まれるまでに実際は 結構いろんなプレイヤーを返してることが 多い うん。っていうのがあります。 で、それに対してL2 は、えっと、トランザクションを真剣差っていうところに送れば、ま、そしあとは、ま、ブロックチェーン取り込まれるっていう、ま、結構割とシンプルな構成になってますと、 このCK 差っていうのはいわゆるその、ま、 L1で、特にL2 なんかで代表されますけど、基本的にはそのチェーンの 運営者そうですね、 ベースであったらそのコインベースであったりとか、 ま、ユニチェーンだったりアップが、ま、運営してる、ま、セントライズドな、ま、一般的には多くのものはその うん、

集う 的なものであるっていう認識です。基本的に セントライズドなまそうですね。運営者がやっていて、 ま、彼らがトランザクション、ま、 C 剣差って言われる通りに、えっと、ま、トランザクションを並び替える。ま、何かしらの順序で並び替えて、ま、それをブロックにパックして、ま、そのままチェーンになるほど 取り組まれていくと。 なるほど。ま、その一方でL1は結構複雑 なんで、ま、過去の動画でなん、どこかで なんか話してるとは思うんですけど、ま、 改めておさいするとL1の場合はこれが ブロックチェンに、ま、ブロックとして 取り込まれに結構いろんなプレイヤーが 絡んでて、まず、えっと正規のルートで あったら、ま、ユーザーが

トランザクション送るとうん、ま、これは パブリックメプールに送られるとで、ま、 P2Pで、えっと、ま、いろんなノードに 、トランアクションが流れていきますと。 なるほど。 で、ま、それを、ま、それが、ま、基本的に、ま、基本的な説明だと、ま、これがそのまんま そうですね、えっと、バリデーターに、特にプロポーザーと言われるブロック提案者に、えっと、流れて彼らがブロックを提案するっていうルートが なるほど。ま、基本、ま、元々のそうです ね、構想としてはそうだったんですけど、 今は、えっと、プロポーザービルダー セパレーションと呼ばれる、ま、ビルダー と、えっと、そうですね、バリデーター 以外にブロックを作る専門業者っていうの が生まれていて、ま、彼らが9割の ブロックを作ってるんで、ま、それ絡みで

結構すごいルートがやし間にいろんな業者 が入ってきてるっていうことになります。 で、えっと、ま、パブリックに トランザクション流した時もこの トランザクションは、えっと、パブリック になった瞬間に他の人に見られてるんで、 まずサーチャーって言われる収益を得よう としてる存在がいるんですけど、彼らが 彼らがこのトランザクションを狙い打ちし て、こっから収益を得ようとしますと。で 、そこで、ま、彼らのは彼ら独自の トランザクションをつけた。 えっと、そのトランザクションとこの元のトランザクションと彼らのオリジナルのトランザクションまとめたバンドルっていうものを作って作りますと。 じゃ、このサーチャーの役割っていうのはその収益性の高いトランザクションを見つけてと、あの、このパブリックメンプールって言われるところからこう見つけてきたり、ま、あるいはこう今知られたようにユーザークションに対してサーチャーのその別のトランザクションをこう組み合わせることによってより収益性の高いトランザクションを作るみたいな形で

そうですね。 あの、行われてるっていう認識であ、なるほど。 作って彼らが稼ぐそうですね。 収益を引き出すクドラフトするっていう はい。 目的っていう存在がサーチャンって言われ。 なるほど。 で、そのトランザクションをどこに送るかって言うと、彼らは、えっと、これをパブリックに送るんじゃなくて、ま、これをダーって言われるブロックを作る専門業者に送りますと。 そうするとビルダーはこのサーチャーとか 、ま、他のトランザクションを送るから 集めてきたトランザクション色々集めて、 ま、1個のブロックにして、ま、この ブロックを、ま、こっから、ま、ちょっと リレーだったり、ま、プロポーザーだっ たり、ま、元々のブロック提案者だったり そこは割愛して、ま、ここのブロックが、 えっと、ブロックチェーンに

取り組まれると いうこになりますと。 なるほど。で、今、ま、この、ま、今この パブリックから送られるルートについて 解説したんですけど、ま、ユーザーはこの トランザクションを、えっと、公開して しまうと、ま、後で説明するんですけど、 ま、悪いサーチャーとかによっての被害に あって、ま、その彼らが損してしまうって いうケースが結構あるんですよね。だから 、えっと、彼らが、彼らは、ま、 パブリックに送る代わりに最近は、ま、 プライベートRPCって言われるものはに トランザクション送るっていうルートも できていて、ま、このプライベートRPC っていうのは要は、ま、パブリックでは なく、ま、プライベートなルートで全員に

は公開されないような経路で トランザクションを送るそうですね、 エンドポイントとなります。この今まで そのサーチャーは はい。 そのユーザーのトランザクションをこうまいこと改編したり、ま、自分のトランザクション付け加えたりしてプロフィッタブルなうん、 そのトランザクションを作り上げてたわけですけど、ま、プライベート RPC に送れば、あの、パブリックメンプールと違って、ま、サーチャーは見えないわけなので、 ユーザーはその悪い攻撃の影響を受けないっていう。そういうなるほど。 そう。ま、ま、実際はサーチャーに、ま、送ら、ま、サーチャーも見れるっちゃ見れるっていうのは実際はあるとは思うんですけど。 ま、その一応、ま、公式ではプライベート RPC

に送られたトランザクションっていうのは、ま、悪い Mからは守られるっていう なるほど。なるほど。 話はい。守れやすいということになってるので、 それに対して、ま、だから、ま、プライベートのトランザクションを送って うん。 プライベートRPC って誰が立てるんすか?これは。 これはま、その、えっと、何個かエンティティがあって、ま、これも業者ですね。 ああ、 業者があって何個かあります。 その例えばメブベブブロッカーとかえっとそうですね、今だったらブリンクとかっていう名前のやつとか まなかありますね。これに関しては。うん。 なるほど。はい。RPCプライベート RPCのプロバイターがい。 そうです。そうです。で、なんか最近気づいたんですけど、アルケミとかあの RPC使うとデフォルトで

プライベートRPCトランザクション 回されるっぽくて なるほど。 そうなんです。 最近は結構プライベートの主流になってきてるなっていう感じはします。 うん。なるほど。 ちょっと今手元ですぐパッとデータ出せないんですけど、昔と比べて多分プライベート RPC の視野が結構高ってるんじゃないかなっていう。 うん。もう半分以上はおそらく 自分が見た時なんて7 割近くはもうほぼほぼプライベート RPC が使われてる印象もあったんで結構拡大してるっていうことですよね。きっとね。 そうですね。これはだからそのアルケミがま、デフォルトでそうなったのもそうですしボレットも結構そうですね。 メタマスクとかラビーとか そういったウォレットも結構今でまうん。デフォルトでトランダクション送るとパブリックメンプールに うん。うん。

そうですね。送られるようになっていたのが最近は結構デフォルトでプライベート RPC にトランザクションが、ま、特にスワップとか収益性の高いトランザクションであればプライベート RPC に送られるようになってきてるっていうのが じゃユーザー体験としては別にウレットでどっちか選ぶとかってよりはもうほぼデフォルトでこっちに行く。 そう。デフォルトで結構こっちに行くようになってきたんじゃないかなて思います。 なるほど。 で、流れとしてはその後の流れは一緒で、ま、そうですね、ま、トランザクションによってはサーチャーがその、ま、そうですね、悪い MB ではないですけど、ある程度収益を行って引き出したりとか、ま、た後に、ま、ビルダーに送られてそうですね、ビルダーがブロック作ってブロックチェーンに行くっていう流れですね。 うん。なるほどなるほど。 ま、なんで結構結構そうですね、

L1は複雑なことをやってるっていう のがあります。 ま、これはなんでかって言うと、ま、 L1はL2と比べてメインネットは L2と比べてこういうC 検差っていう中央集権的な死体を作ることができないからですね。ま、くまでこれ、ま、イサリアムなんでうん。 分、えっと、そのイサリアム運営自体が、えっと、そのブロックを作るっていうのは、ま、その思想にそもそも反してるってことで、 3性の、 ま、オンチェーン外のこういうブロックビルディングのネットワークも、ま、ある程度は分散化してるっていう そうですね。まあまあ的に運営がやるわけではないっていうそうですね。思想で、ま、 なるほど。

こういう試験さっていう何でもやる主体的なもの、あ、集的なものは用意せずに、ま、これはサードパーティー、ま、オフチェーンのルートに任せるっていうことになってます。 今のがそのいわゆるイサラメインネットの トランザクションがどうこうブロックチェーンまで運ばれてくのかっていうのおさいってことです。はい。 するとじゃあ次は L2はだいぶシンプルそう。 そうですね。はい。 ですね。 L2 もこれあれですか?ユーザーアントラザクションがもうかなりシンプルですね。 そうですね。もうC ケサーに行って検査がま、並び変えてな並び変えた順にブロックチェーン反映されていくと。 この並び替えのルールにはどういうものがあったり

そうですね。これもちょっと後で説明するんですけど、ま、並び替のルールとしてはそうですね、ま、主にどうだろう。 えっと、プライオリティフィーオーダリング上げる。 プライオリティガスフィオーダーリング。 あ、FCFS。 まあ、そう、FCFS ですよね。ファーストカム、ファーストサーブ。 はい。 要はこれはあれですよね。プライオリティガスフィオダリングっていうのはそのユーザーが払うプラオリティって言われるその順番を はい。 司さどるような そうです。 手数料が、ま、つまりユーザーは高い、より高い手数プライオリティフィーを払えばよりブロックの戦闘は 早く注文が執行される。で、

FCCFSっていうのは その時間ですよね。上はフィ並んでますけど FCFSの届いた順着順ですね。 はい。 なるほど。 ていうに2 つなんじゃないかなって思います。他にありましたっけなんか。 いや、基本的にはこの 基本的には分類ですよねかなんかいうですね。細かいのがある。 で、並び替えて、ま、そのままブロックに行くと なるほど。なるほど 感じですね。はい。 うん。 で、ま、これ解説したのは、ま、後で MBの対策。 はい。 M に対してどんな対策があるかっていう話をするんですけど、それが、ま、いろんなレイヤーで、ま、対策があるからですね。ま、アプリケーション側でも対策があるんですけど、 ま、それ以前に、ま、プライベートRPC がじゃどういうM

に対してどういう対策をしてるのかとか、 ビルダーが何をしてくれてるのかとか うん。うん。 によっては、ま、剣差が何をしてるのかみたいなこのオーダーリングがどう MB に聞いてくるかっていう話につがるということで、ま、一旦この前提を整理しました。 なるほど。なるほど。はい。 か、いいMBと悪いMB ってさっきから聞いてるんですけど、その何が良くて何が悪いのか そうですよね。はい。 お、じゃあ次はMBの 次はMBの種類について 整理しましょう。はい。 じゃ、こっからはその具体的に今津田さんがおっしゃってくれたみたいに、ま、どういう MB

が、ま、この何を持っていいか、何を持って悪いかっていう風に判別することも、ま、なかなか難しいように思うんですけど、ま、一旦、ま、これは明らかに悪いよねとか、ま、これは色々議論がありそうだよねみたいなものを今ここにあげた、 Aどれぐらいだろう?いくつか。 ま、56個、56 個ぐらい、56 個の具体的なそのアービトラージの手法に基づいて、ま、アービトラージ以外もありますけど、 MEB の手法に基づいて、ま、なんか説明をしていければなという風に、あの、思っています。 で、あの、最初のがいわゆる アービトラージと呼ばれる、これはその 取引長の、ま、価格さを、ま、抽出して、 ま、利益を得るような、ま、攻撃手法、ま

、攻撃っていう風に言っていいのかわかん ないですけど、ま、手法、収益手法ですね 。で、上はCXデックスアービトラジって 言われるそのセントライズエクスチェンジ 、ま、いわゆるバイナンスとかコイン ベース、ま、あるいは日本であればコイン チェックとかビットフライヤーとか、ま、 そういったセントライズエクスチェンジ、 つまり中央集権的な取引所とそのDEX 分散型取引所の、え、ま、価格さを、ま、 利用した、ま、アビタラージの手法になる わけですね。で、2つ目は、ま、これは、 あの、ここに、も、ま、同じような意味で 、ま、デックスデxアービアズ、つまり 分散型投管のその科学差を利用した、ま、 攻撃地方に、ま、なるわけですね。で、

えっと、3つ目が、ま、フロント ランディングって言われるどうしようかな 。先に、ま、セクセアービトラ、ま、 CXデxアービトラージのについて、ま、 説明をすると、ま、これは上のその CXデスアービラージュは、ま、ここも かなり議論あるんですけども、うーん、ま 、いい悪い、いいか悪いかはすごくあの 判断が難しいんですけど、ま、主体別に 考えてみると、ま、トレーダーと、ま、 LP、ま、流動性提供者、あの、基本的に このここで障害するほとんどの、ま、 アビトラージは、ま、取引所いわゆる、ま 、デックスであったり、ま、CX セントライズエクスチェンジにあると、

その取引所に、ま、関連した、ま、攻撃な 手法なわけですけど、ま、なので取引基地 なので、ま、主体を定義してみると、ま、 基本的には、ま、トレーダーともう1人は 、ま、流動性を提供してくれている、ま、 流動性提供者で、ま、この2主体が、ま、 存在してると思うので、その、ま、誰に とって嬉しく 誰にとって嬉しくなのかってことについて少し話してみると うん。 その CXデックスアビトラージは、ま、このトレーダーに関してはちょっとよくわからない三角くらいで LP に関しては、ま、これはかなり明確に悪い。 LPっていうのはデックス側のL

デックス側のそうですね。デックス側の LPにとってあのかなりあの悪い。 ま、悪いというのは、あの、ま、率直に言ってしまえば、あの、損失をってしまうようなアービトラジになっていますと。 はい。はい。 で、なんでこういうことが起きてるかと言うと、そのわゆる分散型所してもらえると 図脂。 まあ、なんか なるほど。えっと、時間軸 ああ、じゃあなんかCX の値段とデックスの値段 なんかで、えっと、ま、簡単にその今このセントラズエクスチェンジと、ま、ディセントライズエクスチェンジのアービトラージがその起きる、ま、メカニズム、ま、これはかなり分かりやすく、ま、あの、簡易的に、ま、示した図になってるんですけども、いわゆるそのセントライズエクスチェンジで そのプライスの更新、つまり科学の更新

っていうのはこう連続的に行われるわけ ですね。なんで今この皆さんが動画を聞い てる瞬間もこうバイナンスのプライスって いうものは、ま、動いているわけですね。 で、一方このブロックチェーンの違いって いうのはブロックチェーンは連続的では なくてこう理産的なシステムなんですね。 ま、理算的なシステムってのはどういう ことかと言うと、この状態の更新っていう のがそのブロックタイムで更新されるん ですね。例えばイサレムの場合には、ま、 12秒というブロックタイムがあるので、 その簡単に言うと、ま、12秒に1度しか その取引が起きない、ま、そのブロックが 更新されないという状況なので、ま、それ は何を意味するかと言うと、分散型取引所

の、ま、プライスっていうのは、ま、12 秒間動かないんですね。ま、なのでどう いうことかと言うと、その 何が起きるかと言うと、この今黒丸は ちょっと単色で申し訳ないんですけど、ま 、黒丸は、ま、デックスの、ま、価格だと 思って欲しいんですね。で、この細い、ま 、細くないですけど、この線は、ま、 セントライズエクスチェンジのプライスだ と、ま、考えて欲しいんですね。で、何が 起きてるかっていうと、当然セントラズ アクションチェンジンのプライスはこう 連続的にバババって動いてるわけですけど も、その分散がする機所は12秒に1回 しか科学更新がないので、その

12秒間、この姿もこの時間は一定なん ですね、科学が常にこの6秒後とかは当然 ブロックタイムの更新がない。例えばこの 瞬間、この瞬間仮6、6秒だとするとこの 6秒、ま、6秒の時点では100ドルな、 ま、仮に今100ドルすると100ドルな わけですね。一方セントライズ エクスチェンジ見てみると、まあなか 108ドルぐらいなわけですけど、当然 ブロックの更新がないのでその分散が特上 の化学は動かないと。で、今ちょうどこの 12秒を迎えブロックの更新が来るという ことになると、そのすごく簡単に考えて みると、その、今ここで見た通り、 セントラズエクスチェンジのプライがその 110ドルで、ただデッスの価格もは今 100ドルなわけですよね。なので今ここ

に10ドルの、ま、価格差が、ま、生じて いるというようなことが、ま、起きるわけ ですね。ま、なのでこのここに最低機械が 存在するわけですね。まのでこの最低機会 をその取ろうとするのがいわゆるこの セントラズエクチェンジと、ま、分散 デセントライズエクチェンジ分散型取引場 の、ま、この化学差の最低を取ろうと、ま 、するのが、ま、そんなの通り、ま、 CXデアービトラージの、ま、メカニズム になるということですね。 ここまで何かせあり質問ありますか?

まあなんかイーサリアムの場合はブロックタイム 12秒ですけど、ま、他のそうですね、 L2 だともうちょい短かったりはするんですけど、ま、それはそれででも結局その間、ま、そのブロックタイムの間は更方針できないわけなんで、ま、大カり少なで この CXデックスアービトラージはどのチェーンでも発生してしまうっていう。 そうですね。L2 とかだとその、ま、インサイナ Mの12 部は多分おそらくかなり特別長いようなあれですけど、 そのL2 だと例えば、ま、今だとちょっと色々制約はあるんですけど、ま、大体 250ms、ま、 1秒の1/4 ぐらいとか、ま、あるいはその 2秒とか、ま、少なくとも12 秒よりは、あの、短くなってるんですけども、ま、先ほどそのさんがきてくれた通り、くまで産的なので、ま、その連続で動いてるセントライズエクスチェンジに対して はどうしても科が生じるっていう問題は引き続き

起き続けるであろうと、ま、いいことなんですね。で、ま、あの、ていうのがいわゆるそのセントライズエクスチェンジと、ま、ディセントライズエクスチェンジ中央集権取場と、あ、分散型取場のこの価格差を、ま、取るような手法っていうのがいわゆるこの CXデックス、ま、アービトラージと 言われるものに、ま、なるということですね。 で、その最で最初に戻るとその在にその LP流動性提供者に悪いっていう風にあの 説明したのはこの基本的にはこのま、ここ には色々とメカニズムがあるんですけども 一般的に価格発見っていうのはあの、ま、 どこに1番情報があるかっていう話では

あるんですけども、ま、セントライズ エクスチェンジ、科学発験は常に セントライズエクスチェンジで起きて るっていう風に、ま、言われるんですね、 ま、ほぼ98割9割の科学発見は、ま、 セントライズエクスチェンジで起きてるの で、デッスのプライスは基本的に セントライズエクチェンジのプライを常に フォローする形なんです。つまり セントライズエクスチェンジが今 110ドルだよって言ったらデッの プライスは基本的にそれにフォローする。 つまり110ドルに更新。ちょ、ま、色々 と過程はあるんですけど、一般的にはさ れるんですね。で、それをデッスに流動性 を供給している、ま、提供者、流動性供給 車の視点から見ると本来は110ドルなの に、その100ドルで、ま、トレーダーは

この場合するわけですね。今このアセット が何か分からないですけど、そのDEXで は100ドルで割安で取引されてる アセットを買ってセントライズ エクスチェンジ売るということは マーケットメイカーの視点から立つと マーケットメイカーはトレーダー買いたい と言ってるので裏売りに出なきゃいけない わけ。つまり100ドルで割安でその マーケットメーカー売らなければならない わけです。っていうので損失を被って しまうわけですね。つまり本来は 110ドルの汗と100ドルで打って しまってるという意味においてその損失を 込むっているのであの明らかにその流動性 供給車の視点から見るとまマイナスになっ

てしまっているとまいうようなのが現在の 整理になります。でただまトレーダーの 視点に立ってみるとま、そのこうなんて いうか少しインダイレクトな効果はま、 あるんだろうと思いますね。つまりその CXデスアービラ味がその生じるとその さっき言ったと流動性供給車にとっては かなりネガティブなので流動性が減ると 減少するとまそこに来る一般的な トレーダーは少ない流動性で取引をまし なければならないのでその取引の クオリティ執行クオリティが悪化すると いう少しインダイレクトな効果が まああるわけなんですけども スプレットが広がって広がると いうような取引コストが上昇してしまうんですが で、あの、今問題なのは、あの、トレーダ

の視点にとって少し難しいのは一方でこう 、彼らはそのセントライズエクチェンジの 真のプライスを教えてくれる死体でもある わけですね。 ま、なのでその正しい価格、より効率的な、ま、価格で取引ができると要はセントライクションとセントライこのアビトラージャーがいなくなってしまうとデックスはその科学発見が難しくなってしまってよくわからないというような状況になってしまうので 永遠に真のから帰りした状態でその起きてしまうっていう恐れがあるので、ま、という意味において、ま、色々とあるんですけど、ま、という意味において三角かなと、ま、トレーダーに対して悪そうな効果も悪そうだし、なんかネガ な、ポジティブな効果もありそうだし、ネガティブな効果もありそうっていう意味で、ま、これ三角にしていますと。

うん。 で、デックスデックスサービトラージも、ま、基本的なメカニズムは同じで、ま、先ほどは舞台がその中央集権的な、そのセントライズエクチェンジと、えっと、分散的なディセントライズエクスチェンジとしたけど、ま、これはデックスデックス感ですね。 もちろん、あの、CX、CXアービラジも あるんですけども、ま、今回は ブロックチェーンの話なので、CX、CX 、CX、CXXアービラジは抜いていて、 あくまでもDEXデxアービラジだけを、 ま、紹介は、あの、していますけども、ま 、これも基本的にはメカニズムとしては 同じで、そのデックスも複数のデックスが あるわけですね。要はユニアップもあれば パンケーキスワップもあるし、カーブも あると。で、そこにはですね、同一の証券 、あ、同一の、ま、アセットが上してる

パターンもありますね。例えばUSDC差 とかUSDCUSDTの取引ペアなんて いうのは人気なので、どの取引所にも、ま 、上場を当然してるわけですけども、その 当然常にその取引所が同じ金額を定理する わけではないので、ま、そこにあの科学差 が生じればそれを取るというような アービトラージも当然存在するという風な 形になりますね。そうです。 ま、なんかアルテックスで大きな注文があった時に そうですね、 科学が動いて他の取場と科学差が出てくるのでそれを解消するようなアドラジを取るチャンスがあると そういうことですね。まさにでこのこれは そのま、まずここもここさらに

レクスレックス浴びたらじゃより効果が あの両者にとってかなりなんというか明確 にあの申し上げるのは難しいので一旦ここ の効果に関してはトレーダーもあの ALPにもポジティブともネガティブとも 言いづらいのでここに関してはちょっと 一旦スキップをしてま的な説明をまたどこ かでさせていただければなという風に思っ てます。ていうのがいわゆる取引所の科学 差を生じた、あ、取引所の科学差を利用し たアービラジって言われるようなMEBの 手法になりますと。で、この次があの フロントランニングで、このフロント ランニングとバックランニングと、ま、

サンド1攻撃ってこの3つが今ホワイト ボードにあると思うんですけども、ま、 これはかなりお互いに、ま、連してると、 ま、関連してるあの手法にはなっていて、 で、まずフロントライニングって言われる 取引は、ま、これはそのいわゆる トラファイって言われるような一般的な あの金融でも起きている。 ま、起きてる、ま、起き、起きるのものでもありますけども、その、あ、もちろんこのセンター 取引長官のアビたラジも当然き、あ、起きるものなんですけども、ま、フロントランニングについても当然きるもので、ま、これはどういうものかと言うとそのじゃ、私が、ま、一般的な トレーダーだとして、あの、ま、注文でしょう、まあ、日本円、まあ、日本円ちょっと

JPYCを、ま、UFC に、ま、変えるような、ま、取引あ の取引を考えてみたいんですね。で、その 時にその先ほど定さんから紹介がありまし たけども、あの1番最初のとこで パブリックメンプールルっていうものがま 、あったと思うんですね。で、ま、我私は 何も知らない一般的なトレーダーとすると 、ま、私のトランザクションは、ま、 パブリックメンプールに、ま、到着する わけですね。で、あのこのパブリックメン プはみんなの、あの、みんながこの取引を 見れるので、そのいわゆるフロントラ、 あの、悪いサーチャー、ま、悪い人たちに も、ま、このトランザクションは見える わけですね。で、そうすると今分かるのは 私が、ま、私が誰でもいいんですけども、

その日本円がその、ま、JPYCが、ま、 USDCに、ま、交換されるうる、この デックスで交換されるという情報が、ま、 彼らにとっては、彼らに伝わ、ま、みんな に分かるわけですよね。そうすると何が 起きるかって言うと、その悪い主体はその 前に自分さらにJPYCUSDCにと買う 買のトランザクションを差し込むことに よって、ま、少なくともその私の トランザクションに比べて相対的に安い 価格でそのUSDCの、あ、USDCを 取得することができるわけですね。 それはなんでかって言うと、その、そのフロントランディンっては基本的にユザントザクションの何の通り前に自分のトランザクション置くという意味でのフロントランニングなわけですけどもう

その 当然私はその割り込まれたトランザ割り込んできたトランザクションの後に注文を出すわけなので、ま、その間に流導性 供給のトランザクションとかが基本的になければとか、ま、別のトランザクションがなければその私は悪 科学で、ま、執行してしまうことになるということ。少なくなともなので、このフロントランニングは私のトランザクションにも、ま、悪い価格で良い科学であの注文を執行することができるということですね。 で、バックラインですよね。この、ま、例えばその今の例だったら USDC が買われるっていうことが分かってるから、ま、 例えばもうめちゃめちゃそれが大きな取引だったらそれがドル円が 160円だったのが162

円とかになるっていう そういうことですね。 そういうことが分かってるとこの取引てじゃあ先に 160円でちょっと買っておけば はい。うん。 買って先に買えればもうそれが取引が終わった頃には 162 円になってるだろうっていうことです。 ことで、ま、取引けると おし通りです。 もうだからまあ現実世界だったらもう替わせ介入が起きてることがもう分かってるみたいな。 あ、そうですね。[笑い] もう先になぜか知っちゃってる。 知っちゃってるから先に例えば、ま、円の必介入ってるんだったら円を先に そうですね、円をロングしておこうみたいな そういうことですね。その で、関世界入後に うん。 ま、そうですね。ま、得してるだろうというそういうことです。 で、これはその日常でも起これますよね。そのつまり情報をならかで入手してそれを先回りするということによって利益を上げることができるので

うん。っていうのがいわゆるフロントラン ニングって言われるような、ま、手法に なると。で、バックランニングは、ま、 これも、う、ま、基本的には、ま、同じ ような話になりますね。で、ま、ま、 ちょっと全然全然違うんですけども、これ は基本的には先は、先ほどのフロント ランニングは、ま、自分の前に、ま、 トランザクションを差し込むってことだっ たんですけども、ま、それを後ろに、ま、 差し込んであげても、ま、いいわけですね 。それはなんでかって言うと、今割で 先ほどの162円の話、あの例がありまし たけど、その、ま、例えばこのほ、本当に その円の価格が162円であるならば もちろんその

バックランニングすることはあまり メイクセンスしないわけですけども、ま、 例えば、ま、ちょっと日銀、ま、介入の 場合にはちょっと色々と議論があるんで あれですけど、ま、じゃあものすごく 大きなトランザクションが、ま、あったと しますと。で、それはそのなんというか、 別にアセットの芯の価格とかに関係ない いわゆる一般的な取引ですごく大きなもの があった場合で、それだ現状は現状の本当 の価値は160円。ただ今大きな トランザクションがあって162円という な状状態になるとこの後ろに入りたくなる わけですね。つまり本当の価値は 160 円なのに今大きなトランザクションがあったことによって 162円でこのま、 ま、JPYC

はが取引されてるとま、で後ろに入ってあげて今度は逆側ですよね。つまり売ってあげると うん。 あのUSBC を先ほど買いましたけどあ、さっきの例だと 買えるの買、 買った例か。USCを買った例なんです けど、じゃあ今度はUSDCをその売ると いうような形で、ま、利益を上げるとなの でフロントラ今度は、ま、 フロントライングちょうど逆側みたいな形 ですよね。そのユーザーの後ろに行って かつまた逆方向に取引をしてあげることに よってそのうん、ま、利益を得るという ことですね。ただそのトレーダーに対する 影響はその必ずしも対象的ではまないです よね。それはどういうことかと言うと、ま

、フロントランニングの場合にはもう明確 に、ま、かなり、ま、トレーダーにとって は明確にまずい状況なわけですね。それは どういうことかと言うと、その、ま、本来 、ま、こ、ま、その合フロントランニング そのものはやってることとしてすごく合理 的な話では、ま、あるわけですけども、 そのアービトラージャーの視点に立てば すごく合理的な話であるわけですけども、 この一般のトレーダーからすると、その フロントランナーに割り込まれたことに よって自分の執行化が、ま、悪化して しまうので、ま、これは当然トレーダーに とっては、ま、悪いことであろう で、LPの視点からに立つと、ま、これは う、その一義的には、ま、嬉しいわけです

ね。それはなんでかって言うと2つの トランザクションがあの来ているので要は フロ本当はユーザーのトランザクション しかなかったけどフロントランナーの トランザクションもあるからま彼ら彼らは そのスプレッドを得られるるっていう意味 でま嬉しいですけどもまそのこれもすごく 難しくてその何があれかと言うとそういう フロントランばっか起きるデク行かない よっていうんでそのあんまり取引が来なく なっちゃうとかってことになってくるとま それは嬉しくないっていうんでまこここも あのLPにとってはあのまあ三角とって いうか、あの、ま、色々考えれるんです けども、バックランニング、フロント フロントランニングもでも基本的には、 あの、フロントランニングはトレーラーに とっては、ま、悪いことであろうという風 に結論づけることができるわけなんですね

。ただバックランニングはですね、これ話 が変わってくるわけですね。そ、なんでか と言うと、バックランニングは先ほども 申し上げた通り、そのユーザー、一般的な ユーザーのトレーダーの後ろにつくその ものなので、基本的にユーザーの執行科学 にあの影響を与えるトランザクションでは ないですね。あくまでもユーザーが取引し て終わった後でその利益をま、得るという ような形なので基本的にそのフロントラン フロントランまネガティブな影響をあの 及ぼすものではないというような整理に なってるということですね。はい。で、 このフロントランニングとで、最後にこの

サンドイッチ攻撃をまとめたいんですけど も、このサンドイッチ攻撃っていうのは今 やったこのフロントランニングとこう バックランニングをこうちょうど合わせた ようなあの手法なんですね。それぐらい どういうことかと言うと、ま、ユーザーの トランザクションがあった場合にまず前で 前に自分のトランザクションをし挿入して 、ま、例えばJPYCをUSDCに、ま、 するというあ、ま、仮にユーザーの トランザクションがJPYCをUSDCに するというであればその前に自分が JPYCをUSDCするっていうクション を差し込んでう で最後またバックランニングで今度はその USDCをJPYCにするという トランザクションを差し込むことによって

安く売って、ま、ユーザー トランザクションを解することによって 安く売って高く売るっていうのを5万 トランザクション内でやることができると なのでサンドイッチサンドイッチ攻撃って いうのは基本的にこのフロントランニング をま、含んでいるのでこのサンド攻撃って いうのも基本的ま、あのバックランニング はあの影響を与えないわけですけども サンド攻撃そのものはこうフロント ランニングをま含むようなその攻撃をなっ てるのでまこのサンドイッチア もトライダーにとっては、ま、ネガティブなんだろうと。ま、 LP にとってはなかなか、ま、こちらも難しいというような、ま、整理にもなってるっていうことですね。ここまでなんかどうですか?なんかありますか?

ありがとうございます。ま、なんかブロックチェーンの場合だとこのサンドイッチ攻撃が、ま、一応そのユーザーのトランザクションあって前に差し込んで後ろに差し込むってことで 3トランザクション はい。うん。 になるんですけど、ま、特にま、 L1ま、メインネット うん。 だとこれをバンドルっていう単位でトランザクション送ることでビルダーがそのバンドルをえっと全部成功するか全部失敗するかまっていうのをま、保証してくれる。 この並び順で、ま、ちゃんと実行してくれることを保証してくれるんで、ま、ほとんどアトミックに、 アトミックにそれが実行されることが保証されるっていうま、だからもう本当にほぼノーリスクで、えっと、 その、えっと、攻撃者が収益を手にしてしまうっていうのが結構問題。

うん。 ま、攻撃者にとっては美味しいですし、ユにとっては問題になってくるっていうのがあります。 うん。 なるほど。なるほど。っていうのが いわゆる、ま、これはアービラージは ちょっとLPに対しての議論でしたけども 、ま、トレーダーに対して色々とあの効果 があるのが、ま、フ、このフロント ランバックランサンド1攻撃って言われる ようなもんになってくると。で、次に、ま 、生産ですね。 で、生産は少し、ま、経が変わるんですけども、その、ま、これどういうものかと言うと、わゆるレンディングプロトコルなんていうものがあの、ブロックチェン上にはありますけども、そのいわゆるアーベであったり、ま、最近なんかモルフォがすごいシルになって話題になってますけど、ま、どういうものかって言うと、 あ、ま、その通りでそのレーンプロトコルっていうのは、ま、ユーザーが自分の、ま、余資産のある人は自分のその予像資産をプロトコルに預け入れて、ま、金利収入

たりで逆側でその預けられてるプールに 金利を支払うことによってそのアセット 借りていくっていうような、ま、そういう その、ま、プロトコルが、あ、ま、デッと 同じくらい、まあ、1つのブロック チェーンのケースというか代表的な プロトコルとして上げられるわけですけど も、その基本問題になってくるのは、ま、 生産っていうことが、ま、起きたりする わけですね。つまりそのユーザー、あの ユーザーはがレンディングプロトコルを 利用する時は基本的にじゃ貸して借り手か 借手の立場に立ってみると借手はその担保 を預け入れてその対象となる資産を

借りるってことなんですけどもこの担保の 価値がま、とんでもなく下落してしまっ たりするとこの生産っていうものの対象に なってしまうんですね。ま、借りてるお金 よりも保の価値が例えば、ま、極端に言うと下がって低くなってしまったら、ま、その 低い単価値で借りて借りれてしまうことになってますから、ま、それは そういうことですね。 生産しないといけない。 そのいわゆる信用、そのブロックチャー 世界には信用想像みたいなものがなかなか 起きづらいのその基本的にはその借りてる 金額に対して価値がま、下がってしまうと 、ま、それはもう もう帰不良再権

になってしまうので、ま、基本的には 食い止める、ま、必要が、ま、あるわけ ですけども、そうですね。ま、相手の知ら ないわけですから、回収しに行くことが できてのでうん。そういうことですね。 はい。はなんですけど、そのことを、ま、 防ぐためにそのあるライン、これ以上担保 の価値が下がったんだったらば、その担保 の担保を取り上げてしまうよっていうこう 生産を行うわけですけども、この当然生産 はプロトコルではなくて、ま、ま、 プロトコル行われるんですけども、この 生産をしてくれるのは、ま、第3者の、ま 、エンティなんですね。で、当然その第3 者のエンティティも、ま、ただでは、ま、 生産のこの業務をやってくれないので、ま 、どういう状況を出してるかって言うと、

ま、その担保を、ま、ちょっと割安であの 、渡してあげるよというような インセンティブをつけることによってその 生産が、ま、起きるように設計している わけですね。で、ただ当然この先ほど 申し上げた通り生産は担保を割安でその 得ることができるチャンスではあるので、 ま、このここにも当然、ま、割と申し上げ た通り利益を得られるチャンスがあるので 、ま、ここを使った、ま、攻撃、ま、攻撃 とよりかは、ま、これは難しいんですけど も、ま、生産がある種のいわゆる抽出価値 にもなっていると、ま、こういう、ま、 一応正常な機能してはい。はい。っていう のがいわゆる生産における、ま、MBって

いう感じですね。ま、これはあの、また ちょっと別々別のものなのでで、一般的な そのプロトコルの機能でもあるので、ま、 最後にそのMEBの対策っていうところで 少しあの触れるかもしれないんですけど、 ま、これをより効率的にするみたいな 仕組みは、ま、導入されてるんですけど、 ま、そこはまた対策のセクションで、ま、 喋れればという風に思います。で、最後が 、えっと、ジャストインタイムリクリ ティって言われる、ま、いわゆるジット弾 っていう風に呼ばれるものですと。で、 これはまたちょっと戻るんですけども、 あの、デックスいわゆる取引場にあの関連 するあの攻撃手法なんですね。で、ま、 フロントランニングっていうのが、ま、 トレーされたトレーダーが行えるもんだと すると、このジャスインタイムリクディ

ティっていうのは、ま、その他あのリクリ ティっていうところからも分かる通り、 洗練されたマーケットメイカーによって、 ま、行われる、ま、手法であるんですね。 で、これはそのすごくサンドイッチなんか ともうすごく近くて、ま、具体的にどう いうことをやってるかって言うと、この スワップの取引っていうのは、あ、ま、こ 、交換取引、ま、基本的にその取引書に 来る取引っていうのは、ま、一般的な リテールの取引っていうのは流動性提供者 にとって、ま、嬉しい、ま、取引になる わけですね。それは手数料収入も得られる し、ま、プライスインパクトも得られるか もしれないしっていうんで、基本的に 嬉しい取引なわけですね。ただ嬉しくない 取引も先ほど申し上げてるセントライズ

エクスチェンジとディセントンライズ エクスチェンジなのアビライジなんか、ま 、嬉しくない取引なので、ま、基本的には このデクスに来る取引っていうのはこう 嬉しい取引と嬉しくない取引があるって風 にま、考えていただければいいと思うん ですね。で、このジャストインタイム リクリティっていうのはこの嬉しい取引 だけをマーケットメーカーとして、ま、 抽出してやろうっていうことなんですね。 で、具体的にどういうことかって言うと、そのスワップの取引、ま、ある人がじゃあ、ま、今回の例も JPYCをUSC に、ま、交換しようと、ま、そういう例を考えてみたいんですけども、 ま、この場合ってそのさっき言った通りアービトラージャーはいろんな選択肢がもちろんあるわけですね。フロントランしてもいいし、バックランしてもいいし、当然、ま、一般的にはこの場合にはサンドイッチするわけですけども、ま、これは後々のセクションでも喋るんですけども、サンドイッチは最近結構規制が厳しくなってるので、ま、なかなかやりづらいんですよね。 エクスプレシットにはま、なのでどうするかって言うと別のことを考え考えてみたわけですね。

そのフロントランみたいにして、あの、 サンドイッチみたいに前に後ろにこ取引を 差し入れるんじゃなくて、そのスナップ トランザクションが来た時に流動性を、 その自分がこのトランザクションはって いう取引に対して流動性を提供することに よって、そのスワップフィを得ることに よって利益を得ようというのがいわゆる ジャストインタイムです。で、この フロントランニングとかはスワッパーとし て、あの、トレーダーとしてこの一般の トレーダーをこう利用することによって 利益を得てるわけですけども、こちらは その一般のトレーダーを流動性提供者に なりながらあの利用するというような形に なってるわけですね。ま、それによって、

ま、当然その、これは、ま、これも、ま、 これも色々とあれはあるんですけども、 基本的にはそのリテールユーザーの取引が 来たっていうところを、ま、狙い打ちをし て、ま、リテしもリテルではないかもしれ ないですけど、狙い打ちをして流動性を供 することによって、ま、利益というような のが、ま、一般的ないうのが大体この いわゆるMBの種類として、ま、大まかに 、ま、上げられるものになると思います。 ま、これ以外にもそのなんかNFT のスナイピングとか、ま、そのミコインのスナイピングとかその MMB に、ま、分類される取引きはあるんですけども、ただ代表的なものとしてこのム 6つが上げられるんだろうと。うん。こ

こがうん。 が上げられるというのがこの MEBの種類の、ま、解説になります。 これらは別にブロックチェーン上では認められてる行為ですよね。 そうですね。その そもそも ま、プロトコールレベルではもちろんと 何かしら規制があるわけでは当然ないので プロトコルレベルではもちろんできますとは ま、ただまブロックチェーン上に乗ってる金融っていうのも、ま、一応金融のサービスではあるので、ま、その、 ま、今後その政府がこれに関して特にフロントランニングとかサンドイッチ攻撃については、ま、規制がかかるっていうことは、 ま、今現点

で、規制がかかってるとも、ま、言えるかもしれないですし、ま、今後規制を厳しくするっていうことは全然考えられるかなと。 なるほど。 ただこの規制で難しいのはあれですよね。 そのやっぱり第3 者、その規制の手の及ばない範囲で そのフロントランニングとかが そうですね、 行われてしまうっていう部分があるのでここのバランス感覚というかそのだから時そのもの全部を 規制してしまおうとかっていうことになるとそれは当然 生きすぎた規制なんでしょうし その全部全てを規制しないっていうのもきっとそのユーザー保護っていう か、一般的投資後の観点からなかなか難しいんで、この安倍が

すごく難しいんだろうなとは そうですね。 思いますね。 ま、さっき言ったパブリックメンプールにトランザクションを送ってそれでフロントランニングされたっていうケースとかはもう本当になんて言うんだろうな。 ま、基本的にプロトコル上で起こっていて、ま、何かその間にそうですね、ま、ビルダーとか返してるかもしれないですけど、ビルダー返さずに送、そのまま取り込まれた場合とかは別にその集的な主体が噛んでるわけじゃないんで、その中に、ま、規制の実行性とか別にうん。 規制したとはいえ、ま、取り締まることは別にできないですし、まあ、なんかエンティティが噛んでるわけでもないっていう、あくまで分散されたネットワーク上で起きてしまってることなんで、 結構難しいところありますね。

そう。うん。うん。 なんかこれらの中で1 番メジャーというか品出してる攻撃とか、ま、 1番外悪な攻撃とかどうなんですか? ユーザーにとって ガイア、ま、そのユーザーをどう義するかわかんないんですけど、ま、 L ユーザーをトレーダーと見るんだらやっぱりこのサンド 1、フロントランニング、サンド1 っていうのが かなり外悪ですけど、ま、こうフロントランニングもフロントランニングだけで成立させるのはちょっと難しい部分があるで、やっぱこのサンド位置 をとが一番効果的だと。なるほど。ドイッチかな。 はい。 なんでそういう意味ではやっぱサンドイッチがと、ま、フロントランニングが 1番 あ、まずトレーダーの未ってみるとなかなかんていうような攻撃になってまして はい。

LPの視点に立ってみるとこの CXでアービトラ味なんかはあの LP からすると損ですけど、ま、これがそのフロントランニングと比べると悪いかと言われると、ま、難しいとこなんですよね。 ネットワーク全体で見た時に悪いかって言うと難しくて、ま、結構そのブロックチェーンの質上結構科学差がここで出てしまうのは結構 そうです。 仕方ないところで、ま、その科学差を、ま、あくまで金融商品なんで一物一化なわけなんで、それを縮小させるってことはもう全然普通の自然なこと ではあるので、ま、これはどちらかというと、そうですね、対策、プロトコルとかアプリケーション側で対策しなきゃいけない。うん。うん。 ていう感じですね。なんで

そうですね。なのでその という意味においてはやっぱり、ま、自分 がこのCXデアービラジもこう、ま、 なかなか難しいんですけど、ま、デッの 流動性提供者がこうこれを観察して セントライズエクスチェンジのプライスを 観察してアップデートすることによって、 ま、避けることもできたりするので、ま、 例えば自分が規制監督者の目線に立って みると、ま、やっぱりこの フロントランニングと、ま、サンドイッチ アタック、サンドイッチ攻撃っていうのが 1番、ま、規制の正体にはなる とは言いつつその安倍も難しいんだろうなっていうのもすごくそう現実のその既存金融でもフロントランニングと起きてるっておっしゃったじゃないですか。そっちの方は規制とかってどうなってるんですか?

はい。 その私はそのどちらかというとそのトラドファイガーの人間ではない。ま、一般的な金融システムの人間ではないので同期制にあまり詳しくないんですが相当なんていうか誰しもが見て分かるようなものは規制されてますんでその気づけない安倍です。 研修はされてますよね。ま、明確にまず明確に修されとして で実行性としてまあ明らかなものは金あそうか。取り締られてるだろう。 なるほど。 そうですね。 フロントレーニングは、あの、ま、そもそも法律上 上ではい。されてるんで。そう。ただそのロフチェンの場合には法律とか言ってもそのどこのどこの国のあれなんだとかそういう問題もうちもありますけどはい。 適用性の問題があるんで

までも基本的にどのまま先進国の市場であればここに関してはフロントラインに関しては禁止されてますよね。 そうですね。 うん。っ っていうのがあれですかね。 MBの種類です。 大まかなお皿になるんだろうと思います。 はい。 ま、ていうところで多分あのこうこの辺りでおそらくキリも相当良く 一旦はい。一旦ここまでにして、ま、次回はこの MB それぞれに対して、ま、どういった対策があるのかっていうのを、ま、アプリケーションレイヤーからだったり、ま、プロトコルレイヤーでどういう対策があるかっていうのを、えっと、紹介していけたらなって思ってます。 そうですね。 その具体的に多分もう少しもうより深ってそのどういうとこを対策すればその今言ったような攻撃が防げるんだっていうところを見ながら具体的な対策は例えばなんかなんですかプライベート

RPCとかそういう はい なんかアプスペフィックスーケンとかバッチオクションとかそういう も々の対策について色々触れていければなと いう風に思っていますんで そうですね あのよろしくお願いし はい。質問あれば是非コメントにコメントお願いします。 [笑い] はい。